市場對國內(nèi)基 本面環(huán)境重估，政策重回強刺激概率可能較低，成長板塊階段性回調(diào)，市場向價值板塊的切換并不順暢，5 月以來A 股出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。以TMT 為代表的成長板塊在前期估值顯著抬升后，財報季后預期向現(xiàn)實回歸，上行動能仍在回落；而由于經(jīng)濟修復動能偏弱，市場風格向價值板塊的切換并不順暢，中特估等主題板塊在前期的快速上行后也有所回落，整體動能也并不強勁，這就使得權益市場整體陷入了調(diào)整。

【資料圖】

展望6 月，我們認為短期經(jīng)濟仍將存在一定的慣性，但政策或暫不具備轉而收緊的條件，邊際的彈性或將提升，后續(xù)對A 股市場不必過于悲觀，結構性行情大概率仍將演繹。

權益市場回調(diào)疊加債券收益率下行，5 月轉債估值整體擴張，但結構上出現(xiàn)一定分化，核心平價轉債估值擴張，但高平價與低平價轉債則由于市場風險偏好回落以及對信用風險的擔憂而出現(xiàn)壓縮。展望6 月，考慮到權益市場可能有所企穩(wěn)，股性、高平價轉債的估值可能存在一定的修復性機會；國內(nèi)利率大概率維持低位震蕩的態(tài)勢，但部分弱資質(zhì)轉債面臨的信用風險并沒有系統(tǒng)性的化解，對信用風險的重新定價或將繼續(xù)對轉債估值帶來影響。建議投資者短期加大信用風險的識別力度，積極在存有邊際反彈方向中，關注股性轉債的投資機會。具體配置而言，繼續(xù)關注中特估、數(shù)字經(jīng)濟兩大方向，階段性調(diào)整后或有反彈；新能源產(chǎn)業(yè)鏈的超跌反彈也值得關注。

江山轉債：款清業(yè)務增速較快，需求有望邊際改善。

歐22 轉債：“賦能零售經(jīng)銷商轉型整裝賽道”戰(zhàn)略持續(xù)推進，悲觀預期已經(jīng)得到反映，未來需求有望邊際改善。

瑞鵠轉債：成本壓力有望減輕，行業(yè)有望估值修復。

東風轉債：今年子公司干法隔膜產(chǎn)能釋放，第二主業(yè)占比明顯提升。

凱中轉債：新能源車板塊業(yè)務持續(xù)突破，22 年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

山石轉債：有望受益數(shù)字經(jīng)濟、網(wǎng)絡安全需求提升。

淳中轉債：公司股權激勵計劃落地，業(yè)績有望迎來高增長。

天陽轉債：有望受益于人工智能、數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

新北轉債：公司有望受益于人工智能的發(fā)展，同時海外業(yè)務有望加速。

風語轉債：22 年底在手訂單充足，AI 有望提升展覽館體驗，下游需求提升。

風險因素：穩(wěn)增長不達預期，經(jīng)濟修復不達預期。

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