作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的“塔基”，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱四板）在爬坡發(fā)展的過(guò)程中孕育了不少優(yōu)秀企業(yè)，其中有不少公司更是實(shí)現(xiàn)了IPO上市。

但是一直以來(lái)，一方面由于缺乏交易、退出機(jī)制以及融資功能，另一方面各區(qū)域四板市場(chǎng)發(fā)展也相對(duì)不平衡，導(dǎo)致大多數(shù)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)關(guān)注度較少，甚至部分地區(qū)股交所的設(shè)立形同雞肋。

8月4日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌審核指引——區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)申報(bào)與審核（試行）》（簡(jiǎn)稱《指引》）。

(資料圖片僅供參考)

這是貫徹黨中央關(guān)于“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”和支持專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略部署、落實(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板指導(dǎo)意見(jiàn)、健全多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系的重要舉措，標(biāo)志著新三板和四板制度型對(duì)接正式破題。

四板直通新三板后，對(duì)各區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、新三板甚至北交所將帶來(lái)哪些變化？

三四板對(duì)接，擴(kuò)容后備力量有多大

根據(jù)犀牛之星研究院的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年8月，全國(guó)共有35家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，掛牌企業(yè)總數(shù)過(guò)10萬(wàn)家，累計(jì)融資總額超萬(wàn)億。

（犀牛之星根據(jù)各股交所官網(wǎng)及統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)歷史數(shù)據(jù)整理，不同機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或略有出入）

當(dāng)然，數(shù)量不代表一切，以四板為起點(diǎn)的企業(yè)在體量規(guī)?；虺砷L(zhǎng)增速上大概率也存在一些短板。

但從這么龐大的企業(yè)數(shù)據(jù)基數(shù)看，哪怕百里挑一的概率也還能篩出一大批企業(yè)，三四板制度徹底打通后，作為新三板后備軍的供給想象力還是很大的。

實(shí)際上從2015年開(kāi)始，就有三四板打通發(fā)展的苗頭，陸續(xù)出臺(tái)了不少相關(guān)政策和條例，其中像齊魯股交中心就曾是四板與新三板對(duì)接的試點(diǎn)，板塊內(nèi)的掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板至新三板，為新三板批量輸送好企業(yè)。

但試點(diǎn)之外，四板整體的輸送情況的后續(xù)表現(xiàn)不盡人意，所以真正沒(méi)有引起板塊之間的強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，打通層次輸送。

7月26日，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管二部主任王建平就在2023全國(guó)專(zhuān)精特新中小企業(yè)發(fā)展大會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)充分認(rèn)識(shí)專(zhuān)精特新中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，科學(xué)把握各層次資本市場(chǎng)定位，完善差異化制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制。

提到要繼續(xù)支持符合條件的專(zhuān)精特新企業(yè)在新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掛牌、在北交所上市；以及深化區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)，積極推動(dòng)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板建設(shè)。

舊事重議后，緊接著8月4日發(fā)布的《指引》公告就出來(lái)了。

三四板打通后，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)將逐步建立起與其他層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，對(duì)企業(yè)規(guī)范、向三板輸送培育的企業(yè)“苗圃”作用不斷提升，加速形成主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板等多層次資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展的格局。

三四板打通，企業(yè)IPO速度能有多快？

解決了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和其他層次市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，有效擴(kuò)容多層次輸送以外，在制度、時(shí)間效率上的安排也是本次改革深化的關(guān)注重點(diǎn)。

從8月4號(hào)的指引之中看，對(duì)于符合條件的企業(yè)，提及最根本的作用主要發(fā)揮在兩個(gè)著力點(diǎn)“綠色通道”與“公示審核”兩種便利機(jī)制，為以專(zhuān)精特新為代表的創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)提供更加豐富、便捷的路徑。：

一、是給四板內(nèi)特別有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)開(kāi)小灶，“專(zhuān)精特新”、“單項(xiàng)制造冠軍”等企業(yè)可以有提前申報(bào)咨詢、優(yōu)先受理的專(zhuān)項(xiàng)決定措施。

二、是事實(shí)公式審核，對(duì)符合要求規(guī)定的企業(yè)，申報(bào)流程措施的簡(jiǎn)化，“只要在三板官網(wǎng)專(zhuān)區(qū)公式20個(gè)自然日，無(wú)異議就可以掛牌”，簡(jiǎn)化了審核問(wèn)詢的步奏，提高轉(zhuǎn)板企業(yè)的申報(bào)效率。

具體實(shí)施流程和審核要點(diǎn)表現(xiàn)為：

1、審核機(jī)構(gòu)設(shè)立專(zhuān)門(mén)小組對(duì)接區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提供申報(bào)前與審核中咨詢服務(wù)，安排專(zhuān)人負(fù)責(zé)掛牌申請(qǐng)文件的受理與審核工作，精簡(jiǎn)問(wèn)詢內(nèi)容，縮短審核時(shí)限，提高審核效率。

主要作用為解決否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策或全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)定位，或涉及全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則理解與適用等問(wèn)題。小組將收到問(wèn)詢后5個(gè)交易日內(nèi)回復(fù)。

2、申請(qǐng)掛牌：申請(qǐng)人委托主辦券商對(duì)掛牌申請(qǐng)文件和在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌審核系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱審核系統(tǒng)）填報(bào)的項(xiàng)目信息進(jìn)行核查，核查無(wú)誤后在所引用的財(cái)務(wù)報(bào)表最近一期截止日后6個(gè)月的有效期內(nèi)，通過(guò)審核系統(tǒng)報(bào)送掛牌申請(qǐng)文件。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司收到掛牌申請(qǐng)文件后，受理部門(mén)按照《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌申請(qǐng)文件受理檢查要點(diǎn)》對(duì)掛牌申請(qǐng)文件進(jìn)行核對(duì)，并在2個(gè)交易日內(nèi)通過(guò)審核系統(tǒng)發(fā)送受理或不予受理的通知。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司作出受理或不予受理的決定前，申請(qǐng)人可以撤回申請(qǐng)，并告知全國(guó)股轉(zhuǎn)公司。

3、審核流程：審核機(jī)構(gòu)將咨詢答復(fù)及落實(shí)情況作為審核參考文件，依據(jù)相關(guān)規(guī)則召開(kāi)會(huì)議對(duì)申請(qǐng)人申請(qǐng)事項(xiàng)進(jìn)行審核。

無(wú)需發(fā)出問(wèn)詢的，審核機(jī)構(gòu)履行全國(guó)股轉(zhuǎn)公司內(nèi)部程序，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具同意公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌的審核意見(jiàn)或決定；需要發(fā)出問(wèn)詢的，審核機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在受理之日起5個(gè)交易日內(nèi)通過(guò)審核系統(tǒng)發(fā)出首輪問(wèn)詢。

另外，申請(qǐng)人申請(qǐng)適用公示審核程序除應(yīng)當(dāng)滿足公開(kāi)轉(zhuǎn)讓條件、掛牌條件、信息披露要求外，還應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下條件：

申請(qǐng)人進(jìn)入專(zhuān)板連續(xù)滿3個(gè)月，且區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)同意推薦；屬于專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)或制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)；申請(qǐng)存量股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌；全國(guó)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他條件；以及，根據(jù)證券法中公司股東超200人需要報(bào)送證監(jiān)會(huì)審核的要求規(guī)定，則需要加計(jì)另算時(shí)長(zhǎng)。

至此，我們來(lái)粗略計(jì)算符合條件的企業(yè)最短轉(zhuǎn)板用時(shí)為多長(zhǎng)：

先在四板合法合規(guī)的呆夠3個(gè)月；

之后來(lái)到專(zhuān)項(xiàng)小組用5個(gè)交易日了解企業(yè)自身符不符合轉(zhuǎn)板；

了解清楚情況后開(kāi)始啟動(dòng)掛牌程序，審核機(jī)構(gòu)在2個(gè)交易日內(nèi)發(fā)出了受理的決定；

受理后如果不需要問(wèn)詢走“公示審核”的則在三板官網(wǎng)專(zhuān)區(qū)公式20個(gè)自然日，無(wú)異議就可以掛牌；需要問(wèn)詢的反饋審核階段的工作大約會(huì)在45天-60天左右

從轉(zhuǎn)板通道到申報(bào)步奏，全流程的簡(jiǎn)化和加速的四板直通三板后，結(jié)合去年提出的“直聯(lián)機(jī)制”，上北交所的還另設(shè)加速通道。

多層次健全以后企業(yè)都想通過(guò)和資本市場(chǎng)結(jié)合，謀求更快發(fā)展，在選擇板塊的時(shí)候，會(huì)有多少企業(yè)愿意選擇更快的四板-三板-北交的上市路徑呢？

結(jié)語(yǔ)

三四板的制度型對(duì)接，是多層次資本市場(chǎng)間建立有機(jī)聯(lián)系的重要一步，從四板到三板的增量企業(yè)和上市加速度，除了能更緊密的連接起一二級(jí)市場(chǎng)的良性發(fā)展以外，對(duì)離新三板最近的北交所無(wú)疑是極大的利好。

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