北京證券交易所上市委員會2023年第38次審議會議結(jié)果出爐：開特股份（832978）符合發(fā)行條件，上市條件和信息披露要求，成功過會。

(資料圖)

犀牛之星APP顯示，開特股份是國內(nèi)知名的汽車熱系統(tǒng)產(chǎn)品提供商，也是一家專業(yè)從事傳感器類、控制器類和執(zhí)行器類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。主要細分產(chǎn)品包括溫度傳感器、光傳感器、調(diào)速模塊、直流電機執(zhí)行器、步進電機執(zhí)行器和無刷電機執(zhí)行器等產(chǎn)品。

根據(jù)中汽協(xié)《中國汽車電機電器電子行業(yè)分析報告白皮書》統(tǒng)計，2020-2022年，公司車用系列傳感器產(chǎn)品的銷售收入位居全國前三。

公司高度重視科技創(chuàng)新，截至2022年12月31日，公司已獲得授權(quán)專利311項，其中發(fā)明專利24項、實用新型專利258項、外觀設(shè)計專利29項。

深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈多年，目前公司已成為“國家級專精特新小巨人”企業(yè)、“湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域隱形冠軍科技小巨人”企業(yè)。

公司核心專利

資料來源：招股說明書

一、公司業(yè)績近年來保持較快增速

犀牛之星APP顯示，業(yè)績方面，開特股份營收由2018年的2.662億元增長到2022年的5.147億元，復合增長率為17.91%；歸母凈利潤由2018年的1732萬元增長到2022年的7738萬元，復合增長率為45.38%。近年來，隨著新能源汽車銷量的快速拉升，公司傳感器產(chǎn)品出貨量持續(xù)走高，業(yè)績增長較快。

2022年，公司歸母凈利潤顯著提升。受新能源汽車熱潮帶動下，公司主要客戶產(chǎn)銷量增加、使得對應(yīng)產(chǎn)品銷量大增；另外出風口電機執(zhí)行器等新產(chǎn)品量產(chǎn)，銷售訂單增加；以及公司的新客戶開發(fā)取得進展，銷售規(guī)模擴大。

開特股份主營產(chǎn)品以傳感器、控制器、執(zhí)行器等汽車電機類產(chǎn)品為主。2022年傳感器產(chǎn)品（溫度傳感器、光傳感器）收入為1.95億元，占總營收規(guī)模的38.23%；執(zhí)行器產(chǎn)品收入為1.62億元，占總營收規(guī)模的31.64%。近年來，傳感器產(chǎn)品占比呈下降趨勢，執(zhí)行器產(chǎn)品占比增速較快。

主營產(chǎn)品構(gòu)成

資料來源：招股說明書

毛利率方面，2018-2022年公司整體毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。整體毛利率由2018年的35.83%下降到2022年的31.04%。分產(chǎn)品來看，2022年傳感器類毛利率最高，達49.55%；控制器類為21.28%；執(zhí)行器類為17.29%（近2年毛利率增長約5%）。未來，隨著公司逐步改善產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，以及出風口電機執(zhí)行器、水閥電機執(zhí)行器等高毛利率產(chǎn)品的出貨量增加，公司毛利率有望回升。

凈利率方面，2018-2022年公司凈利率呈現(xiàn)逐步增長趨勢。2022年凈利率為14.97%，同比增長約3%。整體來看，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司盈利能力持續(xù)提升。

研發(fā)投入方面，2018-2022年公司研發(fā)費用占營收比例呈現(xiàn)下降趨勢。2022年公司研發(fā)費用為2596.75萬元，同比減少0.39%。

二、新能源汽車智能化趨勢明顯，汽車電子提供長期增長空間

近年來，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，汽車產(chǎn)銷量實現(xiàn)穩(wěn)步提升。根據(jù) TrendForce集邦咨詢統(tǒng)計，2022年全球汽車銷量為8162萬輛，同比減少1.36%；在新能源汽車銷量的帶動下，2023年全球汽車市場銷量有望呈現(xiàn)增長態(tài)勢，達8410萬輛，同比增長約3%。

資料來源：國際汽車制造協(xié)會、TrendForce集邦咨詢

自2019年開始，新能源汽車日益火熱。在特斯拉等一線廠商的帶領(lǐng)下，新能源汽車銷量逐步增長。2020年新能源汽車銷量為311萬輛， 銷售同比增長41.53%；2021年銷量為644萬輛，同比增長107.45%；2022年銷量暴漲至1007萬輛。根據(jù)EV-Volumes的預測，2023年全球新能源汽車銷量有望達到1430萬輛。

資料來源：EV Sales

國內(nèi)汽車市場方面，2022年我國汽車銷量2686萬輛，其中新能源汽車689萬輛，同比增長93.4%；另據(jù)中汽協(xié)預計，2020-2025年我國汽車銷量穩(wěn)步增長，2025年有望突破3000萬輛。

眼下，在新能源汽車銷量的帶動下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游也將充分受益。傳統(tǒng)汽車零部件包括發(fā)動機系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電子電器系統(tǒng)。近年來，伴隨“汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化”的行業(yè)未來發(fā)展趨勢，汽車零部件范圍逐步擴展至電池能量、電力驅(qū)動、控制系統(tǒng)、智能感知等領(lǐng)域。

在新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的大力支持下，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速實現(xiàn)趕超，已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，自主品牌整車廠商發(fā)展壯大，本土零部件企業(yè)技術(shù)水平也水漲船高，以開特股份為代表的汽車零部件廠商迎來了發(fā)展機遇，汽車電子國產(chǎn)替代進程不斷加快。

縱觀新能源汽車的“四化”趨勢中，汽車電動化、智能化已成為汽車行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的核心要素。

根據(jù)招股書顯示，公司生產(chǎn)的汽車傳感器類、控制器類、執(zhí)行器類產(chǎn)品屬于汽車電子產(chǎn)品。汽車電子集汽車技術(shù)、電子技術(shù)、信息技術(shù)、計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等技術(shù)于一體，是汽車零部件行業(yè)的重要分支，汽車電子系統(tǒng)通常包括傳感器、控制器和執(zhí)行器三部分。

相比消費電子，汽車電子對產(chǎn)品的要求更高，質(zhì)量要求更嚴格。

消費電子和汽車電子對比

資料來源：經(jīng)緯恒潤招股說明書

根據(jù)中信證券統(tǒng)計，汽車電子成本占整車成本的比例已從上世紀70年代的不足 4%，增長至2020年的30%左右，預計到2030年，汽車電子價值在整車成本價值的占比將高達50%。

資料來源：中信證券

汽車電子市場規(guī)模方面，根據(jù)東莞證券統(tǒng)計，預計到2022年，全球汽車電子市場規(guī)模有望達到21399億元，其中我國汽車電子市場規(guī)模將達到9783億元，年均復合增長率分別為7.99%、12.62%；值得注意的是，我國汽車電子全球市場份額占比也將由2017年的37.07%提升至2022年的45.72%。

開特股份主營產(chǎn)品包括溫度傳感器、光傳感器、調(diào)速模塊、直流電機執(zhí)行器、步進電機執(zhí)行器、無刷電機執(zhí)行器等品類。以上產(chǎn)品主要用于汽車熱管理、汽車空調(diào)系統(tǒng)等細分領(lǐng)域。

1、汽車熱管理

據(jù)了解，汽車熱管理系統(tǒng)是汽車上用于調(diào)節(jié)零部件工作溫度環(huán)境和座艙溫度環(huán)境的零部件的集合。該系統(tǒng)的主要作用是通過散熱、加熱、保溫等手段，讓不同的零部件都能在合適的溫度下正常工作，以保障汽車的使用舒適、功能安全和使用壽命。近年來，隨著新能源汽車的快速擴張，汽車熱管理系統(tǒng)越來越關(guān)系到新能源汽車的續(xù)航和安全等問題，汽車熱管理系統(tǒng)的進一步發(fā)展將大力拓展新能源汽車的發(fā)展空間。

燃油汽車和新能源汽車熱管理差異

資料來源：財信證券

目前，傳統(tǒng)熱管理系統(tǒng)供應(yīng)鏈成熟，單車熱管理產(chǎn)品價值量約為2300元。新能源時代，單車熱管理產(chǎn)品價值量增長到6650元左右，整體來看，新能源汽車熱管理系統(tǒng)單車價值量是傳統(tǒng)燃油車的3倍左右。

根據(jù)財信證券預測，預計2025年全球乘用車熱管理市場空間為2987億元，其中 新能源乘用車熱管理市場空間為1761億元，2021-2025年復合增速有望達到40%。預計2025年中國乘用車熱管理市場空間為1002億元，其中新能源乘用車熱管理市場空間為653億元，期間年復合增速達到34%。

2020-2025年全球/中國乘用車熱管理行業(yè)空間預測（億元）

資料來源：財信證券

2、汽車空調(diào)系統(tǒng)

汽車空調(diào)通過由各種傳感器、電子控制器和執(zhí)行器組成的電子控制系統(tǒng)實現(xiàn)制 冷、加熱、通風循環(huán)。

空調(diào)電子控制系統(tǒng)基本結(jié)構(gòu)

資料來源：招股說明書

目前，公司產(chǎn)品主要為空調(diào)直流電機執(zhí)行器、空調(diào)步進電機執(zhí)行器和無刷電機執(zhí)行器，主要用于汽車空調(diào)的風門控制。

根據(jù)財信證券研究顯示，傳統(tǒng)燃油車單車汽車空調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)品價值1350元，新能 源汽車單車汽車空調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)品價值約3200元。按照財信證券汽車熱管理系統(tǒng)市場價值測算，預計2025年全球乘用車汽車空調(diào)系統(tǒng)市場空間為1547.73億元，預計2025年中國乘用車汽車空調(diào)系統(tǒng)市場空間為512.14億元。

未來，隨著汽車電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化的進一步發(fā)展，以及功能性、舒適性、環(huán)保性等多方面的要求，汽車電子新的應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)，溫度傳感器、執(zhí)行器等需求亦不斷增加，如座椅加熱溫度傳感器、門把手電機、充電蓋電機、AGS進氣格柵電機執(zhí)行器、水閥電動執(zhí)行器等，公司產(chǎn)品的應(yīng)用市場有望持續(xù)拓展。

三、同行業(yè)對比

目前，公司已形成傳感器、控制器、執(zhí)行器等汽車電子零部件的發(fā)展格局，并依托現(xiàn)有技術(shù)儲備不斷向汽車電子細分領(lǐng)域拓展。根據(jù)中汽協(xié)《中國汽車電機電器電子行業(yè)分析報告白皮書》統(tǒng)計，2020-2022年，公司車用系列傳感器產(chǎn)品的銷售收入位居全國前三。

下游客戶方面，憑借深厚的技術(shù)和研發(fā)實力，公司已經(jīng)和海內(nèi)外多家知名企業(yè)達成合作關(guān)系，包括比亞迪、上汽集團、廣汽集團、中國一汽、吉利集團、長城汽車、長安汽車等汽車整車廠；小鵬汽車等新能源造車新勢力；廣州電裝、翰昂集團、捷溫集團、法雷奧集團、松芝股份、三電控股、馬瑞利、南方英特、 愛斯達克、豫新等汽車熱系統(tǒng)廠商。

同行業(yè)可比上市公司包括蘇奧傳感、奧聯(lián)電子、日盈電子。

同行業(yè)可比上市公司

公司IPO募投方面，本次公司擬募資1.35億元，資金將用于車用電機功率控制模塊及溫度傳感器建設(shè)項目、補充流動資金。

公司IPO募投項目

資料來源：招股說明書

關(guān)鍵詞