近期的北交所受大盤行情影響疊加板塊內(nèi)新股行情的退潮，上周有3只新股都在上市首日就收盤破發(fā)，跌幅最高接近20%。

事實上，北交所的新股賺錢行情的消退早有預(yù)兆，出現(xiàn)破發(fā)的情況并不稀奇。

【資料圖】

問題在于破發(fā)企業(yè)的集中度，上周4家公司上市，只有一家0漲幅勉強穩(wěn)住了發(fā)行價，剩余企業(yè)全線失守。

有點熟悉，和去年年底的新股行情很相似，破發(fā)潮的后續(xù)大家也清楚了，出現(xiàn)了密集的救市政策和低價發(fā)行的新股，為北交所帶來了新一波的行情。

站在這個行情掉頭的節(jié)點，犀牛之星研究院分兩步為各位闡述板塊內(nèi)的周期性變化：從行情掉頭看待新股變化的邏輯；以及變化下，新的掘金機會將可能在何時何處出現(xiàn)？

集中破發(fā)新股情況一覽

先從上周急劇調(diào)轉(zhuǎn)新股情況出發(fā)：

雅達(dá)股份(430556)主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)。

康樂衛(wèi)士(833575)主營業(yè)務(wù)為基于結(jié)構(gòu)設(shè)計的重組蛋白疫苗研究、開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

明陽科技(837663)主營業(yè)務(wù)為汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

百甲科技(835857)主營業(yè)務(wù)為重型鋼結(jié)構(gòu)、輕型鋼結(jié)構(gòu)、鋼網(wǎng)架、非標(biāo)設(shè)備等鋼結(jié)構(gòu)制品的制造和加工，裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑配套的PC構(gòu)件和輕質(zhì)高強新型內(nèi)、外墻板的制造和加工，以及為客戶提供工業(yè)鋼結(jié)構(gòu)建筑、裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑研發(fā)、設(shè)計、加工、安裝一體化解決方案。

從行業(yè)和企業(yè)基本面上看，除了康樂衛(wèi)士屬于研發(fā)周期較長的醫(yī)療行業(yè)以外，其他標(biāo)的均屬于汽車、儀器等景氣度較高的行業(yè)；就最近的年報營收情況看，也基本不存在明顯硬傷，近幾年的成長性增速也都頗為亮眼。

總結(jié)來看，破發(fā)的關(guān)鍵大概率不在行業(yè)和企業(yè)質(zhì)地之中。

那么，是定價過高嗎？

犀牛之星研究院總結(jié)了北交所的階段性行情如下（統(tǒng)計日期截至3月20日）：

（市盈率均值統(tǒng)計排除了康樂衛(wèi)士的負(fù)市盈率）

相反，最新一批破發(fā)股的市盈率是北交所階段性行情中最低的。

新股估值處于歷史低點，配合申購中簽率也在新低的情況下，可以看出市場對這個估值也是認(rèn)可的，按在過去的選股邏輯看，這個估值存在明顯的打新的獲利空間。

可以想象這個定價還破發(fā)，對場內(nèi)各主體帶來何種程度的落寞。

個股層面的影響因素以外，我們再來看大盤。

從3月10開始，大盤就開始縮量陰跌，北交所難逃大盤行情，板塊內(nèi)的行情緊跟著大盤持續(xù)下跌，來到17日再次跌至千點以下，市場走弱，整體估值下行，也在這個節(jié)點下，北交所再次迎來了新股破發(fā)。

即便客觀的看待這波新股不合理的破發(fā)，大盤存在很大因素，比如隔壁的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)跌到接近兩年新低，同樣的損失慘重。

但板塊內(nèi)市場估值下行仍成為一種事實，極大地影響著投資者和企業(yè)的信心和融資熱情。

上新破發(fā)后跌至12倍估值的新股，傷害著板塊內(nèi)所有參與者的心。

對于監(jiān)管層來說，12倍會不會成為未來新的壓價基準(zhǔn)線？

對企業(yè)而言，在北交所上市只能給到12倍的估值，那掛牌在新三板的企業(yè)又能以幾倍去融到資？

對投資者而言，混亂下行的市場估值體系，價格漲跌失去了錨點，閉眼在黑暗中摸索的日子，又還能堅持多久？

一系列隨著破發(fā)而來的問題，都在拷打著場內(nèi)的參與者的心。

掘金行情還有可能再現(xiàn)嗎？

一年的時間說長不長，在北交所的波動的行情起伏中，極悲觀的情形后，總會有密集的救市舉動，比如去年底的高破發(fā)直接推動年初的政策紅利急速施行。

這次破發(fā)會是開始還是結(jié)束？

犀牛之星研究院從呼聲最高的轉(zhuǎn)板政策和價值失真的個股兩個層面分析。

首先是政策，此前犀牛之星研究院也對轉(zhuǎn)板做過簡單論述，從以轉(zhuǎn)板的企業(yè)和板塊內(nèi)企業(yè)質(zhì)地來看，北交所絕對是有這個轉(zhuǎn)板的打算預(yù)期和能力在的。

但什么時候才施行轉(zhuǎn)板？轉(zhuǎn)板的支持力度施行到什么程度？都是市場關(guān)注的重點。

同時在對轉(zhuǎn)板的看法上，也走出了兩極化。

而在目前板塊交投情緒跌至冰點的情況下，誰又能保證轉(zhuǎn)板是一劑猛藥而不是壓死駱駝的最后一根稻草。

審慎的態(tài)度大概率會再延續(xù)一段時間，轉(zhuǎn)板政策暫時擱置的概率更大，但期間其他政策入市的概率和頻次有望增加。

對內(nèi)，優(yōu)化市場化定價機制更為急迫，針對市場呼聲較高的引入市值配售、降費、降門檻的概率增加；對外，持續(xù)支持豐富交易品種，探索與境外資本市場的互聯(lián)互通，去年提過的“北港通”大概也要推動起來了。

明顯的市場機會，人人都能看到，但預(yù)期差沒有往往會導(dǎo)致利潤空間不會很大，關(guān)鍵的機遇，往往出現(xiàn)在市場拐點形成之前。

現(xiàn)階段北交市場匱乏穩(wěn)定的預(yù)期，板塊內(nèi)的企業(yè)估值降到低點，加注還是斬倉離場，就在于你用什么角度看待。

目前板塊內(nèi)的跌破發(fā)行價擠干水分的新股、次新股不少，其中也不缺乏營利增速都良好優(yōu)秀的企業(yè)，漲幅翻倍有所回調(diào)的實力股硅烷科技(838402)、儲能業(yè)務(wù)蓄力待發(fā)的科潤智控(834062)、前景廣闊業(yè)務(wù)能力強勁的康普化學(xué)(834033)還有剛上市市場普遍猜漲的明陽科技、長坡厚雪的預(yù)期看法分化較大的康樂衛(wèi)士等等。

都是機會，但這種機會也非常痛苦，人們需要承擔(dān)可能沒有出現(xiàn)的預(yù)期和賬面虧損。

結(jié)語

這個市場總會有人善于發(fā)掘潛在的機會，但當(dāng)市場并未如你如愿時，最好的辦法還是“回到初心”，問問自己買入的原因，以及對北交所的定位和理解是否出現(xiàn)了偏差？

擺脫市場情緒，反復(fù)更新和審視當(dāng)初選擇的依據(jù)，堅持理性。

最后的決策，重要的不是如何證明自己是對的，而是當(dāng)初的邏輯是否適用于市場當(dāng)下以及未來一段時間可能產(chǎn)生的變化。

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