“聽(tīng)了政府工作報(bào)告之后，我覺(jué)得過(guò)去5年穩(wěn)健的貨幣政策取得的成效還是非常突出的。一是物價(jià)水平和匯率水平保持了基本穩(wěn)定，二是在加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持方面進(jìn)行了很多探索，推出了很多結(jié)構(gòu)性政策工具支持制造業(yè)、綠色減排、科技創(chuàng)新等薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域。”全國(guó)人大代表、中原銀行董事長(zhǎng)徐諾金對(duì)南財(cái)集團(tuán)全國(guó)兩會(huì)報(bào)道組記者表示。

2023年政府工作報(bào)告在回顧過(guò)去五年工作中提到，在應(yīng)對(duì)沖擊中沒(méi)有持續(xù)大幅增加赤字規(guī)模，也沒(méi)有超發(fā)貨幣，為物價(jià)穩(wěn)定創(chuàng)造了宏觀條件。

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對(duì)于2023年的預(yù)期目標(biāo)，今年政府工作報(bào)告提出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右。市場(chǎng)分析認(rèn)為，該目標(biāo)和當(dāng)前潛在增速大體相當(dāng)，同時(shí)也契合中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。此外，5%左右的目標(biāo)增速也符合“實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”的要求，同時(shí)也為外部環(huán)境的不確定性預(yù)留空間。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在企穩(wěn)回升，但是總需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心矛盾，為實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣政策將側(cè)重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，財(cái)政政策總量加力明顯，比如赤字率和專(zhuān)項(xiàng)債額度均有提升。同時(shí)，要防范化解房地產(chǎn)、地方債兩大風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)政政策總量加力

政府工作報(bào)告提出，積極的財(cái)政政策要加力提效，表現(xiàn)為赤字率和專(zhuān)項(xiàng)債額度均有提升。加總看，今年赤字規(guī)模和新增專(zhuān)項(xiàng)債合計(jì)7.68萬(wàn)億元，較去年增加6600億元，體現(xiàn)了加力提效的政策基調(diào)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)的決心。

其中，赤字率等于赤字/GDP，一般要求等于或者低于3%。從近年實(shí)踐看，2020年赤字率首度突破3%達(dá)到3.6%，2021年降至3.2%，2022年通過(guò)特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存利潤(rùn)，赤字率下降至2.8%，今年則上調(diào)至3%。預(yù)算報(bào)告披露，今年全國(guó)財(cái)政赤字38800億元，比上年增加5100億元。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，“加力提效”將力度置于效果前，赤字規(guī)模和專(zhuān)項(xiàng)債均高于去年，財(cái)政政策較為積極，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。赤字規(guī)模增加既保證了政策的連續(xù)性、必要的支出強(qiáng)度，同時(shí)并未過(guò)高提高赤字率，為未來(lái)財(cái)政可持續(xù)性和財(cái)政空間奠定基礎(chǔ)。

專(zhuān)項(xiàng)債于2015年首度發(fā)行，此后額度穩(wěn)步擴(kuò)大，2020年達(dá)到3.75萬(wàn)億元，2021年小幅下降至3.65萬(wàn)億元。專(zhuān)項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行、使用對(duì)穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到了重要作用。

2022年3月全國(guó)人大批準(zhǔn)的新增地方專(zhuān)項(xiàng)債額度為3.65萬(wàn)億元。2022年8月首度盤(pán)活5000億元結(jié)存限制，由此帶動(dòng)全年額度擴(kuò)大至4.15萬(wàn)億元。但這4.15萬(wàn)億元的額度并未用完，2022年地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為4萬(wàn)億元。

此次政府工作報(bào)告提出，政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資。今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元。這一規(guī)模相比去年總額度有所下降，但相比去年新增額度上升了1500億元。

究其原因，一方面2023年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)仍需專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)力，而2022年發(fā)行4萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債用于項(xiàng)目建設(shè)，諸多項(xiàng)目開(kāi)工后后續(xù)仍需資金支持，這就要求專(zhuān)項(xiàng)債維持一定規(guī)模。

另一方面，雖然專(zhuān)項(xiàng)債不受赤字率約束，但最終仍受債務(wù)率約束。地方政府債務(wù)大幅擴(kuò)張后，目前債務(wù)率已落入警戒區(qū)間，這要求地方債尤其專(zhuān)項(xiàng)債放慢擴(kuò)張步伐。

“專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模上升，短期內(nèi)有利于擴(kuò)大基建投資，帶動(dòng)社會(huì)投資，穩(wěn)定總需求；中長(zhǎng)期看有利于優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行效率。”羅志恒表示。

貨幣政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力

中國(guó)貨幣政策的定調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。2009年，由于金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年以后，中國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

“以前我們更強(qiáng)調(diào)貨幣政策的總量功能，但過(guò)去五年我們?cè)诮Y(jié)構(gòu)方面進(jìn)行了探索。根據(jù)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新特點(diǎn)，貨幣政策要在保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上更加精準(zhǔn)有力，也就是說(shuō)總量上確保適度，結(jié)構(gòu)上確保精準(zhǔn)可能更加重要?！毙熘Z金表示。

據(jù)南財(cái)集團(tuán)全國(guó)兩會(huì)報(bào)道組記者梳理，為應(yīng)對(duì)沖擊，2020年央行陸續(xù)分三批次推出1.8萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款，此后各種新型的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具層出不窮。央行去年先后推出至少8400億元再貸款工具，比如科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款等。

此次政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷稱(chēng)，精準(zhǔn)意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策將用得更多一些，加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持?？偭空呱?，全面降準(zhǔn)的概率較小，但通過(guò)定向降準(zhǔn)支持特定領(lǐng)域的概率較大；預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)增速大幅反彈，沒(méi)有降息的必要，但下半年美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，存在降息的可能，但幅度不會(huì)大。

徐諾金表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)還有進(jìn)一步探索的空間，一方面如何引導(dǎo)更多的金融資源配置到國(guó)家支持的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和薄弱環(huán)節(jié)，另一方面要完善當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性政策工具。比如支農(nóng)再貸款僅支持農(nóng)商行、農(nóng)信社等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)在已進(jìn)入城鄉(xiāng)一體化階段，城商行也做了很多鄉(xiāng)村振興業(yè)務(wù)，建議將城商行也納入支農(nóng)再貸款發(fā)放范圍。

“現(xiàn)行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的發(fā)放范圍按照主體分類(lèi)，而不是按照功能劃分，建議根據(jù)商業(yè)銀行實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行支持?！毙熘Z金建議，“不分主體，只看功能，哪家銀行做了這塊業(yè)務(wù)，央行就相應(yīng)給予再貸款支持?！?/p>

化解兩大風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，決策層通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革改造供給端，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供需達(dá)到新的平衡。但是僅僅依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然無(wú)法行穩(wěn)致遠(yuǎn)。因?yàn)榧词购暧^經(jīng)濟(jì)能保持穩(wěn)定，但金融的不穩(wěn)定可能會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。

簡(jiǎn)言之，如果金融系統(tǒng)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，金融系統(tǒng)不僅不可能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還可能拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！胺婪痘饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。”《人民日?qǐng)?bào)》一篇評(píng)論如是稱(chēng)。

今年政府工作報(bào)告在總結(jié)成績(jī)后，提出了對(duì)未來(lái)挑戰(zhàn)的判斷，其中提及“一些基層財(cái)政收支矛盾較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，一些中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露”等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

政府工作報(bào)告相應(yīng)提出，要有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。深化金融體制改革，完善金融監(jiān)管，壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。要有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

央行、銀保監(jiān)會(huì)去年11月出臺(tái)了16條金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策措施，從供給和需求兩端發(fā)力。

從需求端看，因城施策實(shí)施好差別化的住房信貸政策，持續(xù)引導(dǎo)實(shí)際利率和首付比例下行，更好支持剛性和改善性住房需求。從供給端看，信貸、債券、股權(quán)支持政策“三箭齊發(fā)”，比如將房地產(chǎn)企業(yè)納入民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）的支持范圍，保持了房地產(chǎn)市場(chǎng)融資的平穩(wěn)有序。

“隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，前期出臺(tái)政策的作用空間和作用效果大大改善。近一段時(shí)期，市場(chǎng)信心加快恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)交易活躍性有所上升，房地產(chǎn)行業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境明顯改善。”央行副行長(zhǎng)潘功勝3月3日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示。

政府工作報(bào)告還提出，要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年可能通過(guò)展期、置換等方式緩解地方政府債務(wù)壓力。一種方式為，通過(guò)發(fā)行地方再融資債券置換隱性債務(wù)。另一種方式為，繼續(xù)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融產(chǎn)品置換隱性債務(wù)。這項(xiàng)工作起源于2019年，置換有諸多限制，比如債務(wù)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目有收益；債務(wù)形成時(shí)間在2017年7月14日之前等。考慮到隱性債務(wù)置換已進(jìn)行了四年多，符合這些條件的隱性債務(wù)可能不多，需關(guān)注后續(xù)是否會(huì)放松置換條件。

李迅雷表示，地方債主要通過(guò)借新還舊緩釋風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)邊際改善，一方面金融支持房地產(chǎn)行業(yè)的政策持續(xù)推出，房企流動(dòng)性恢復(fù)，另一方面近期房地產(chǎn)銷(xiāo)售有所回暖。

上海易居房地產(chǎn)研究院數(shù)據(jù)顯示，2月份重點(diǎn)城市新房和二手房成交均出現(xiàn)同環(huán)比正增長(zhǎng)，其中，全國(guó)60個(gè)重點(diǎn)城市新房成交同比增速達(dá)到37%、環(huán)比增長(zhǎng)47%，是21個(gè)月來(lái)首次同比正增長(zhǎng)；八個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交數(shù)據(jù)創(chuàng)下了20個(gè)月來(lái)的新高，同比增速達(dá)到96%，環(huán)比增速達(dá)78%。

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