營(yíng)收單一化掣肘毛利率持續(xù)下滑、重要股東不斷減持……拉卡拉麻煩不止；如此境況下，比“跳碼”更令人關(guān)注的是，其能否發(fā)展出新的商業(yè)模式并獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

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來(lái)源 | 經(jīng)理人融媒體中心綜合

(資料圖)

此前4月18日，拉卡拉發(fā)布重大事項(xiàng)提示性公告，稱(chēng)公司在收單業(yè)務(wù)中存在部分標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)商戶交易使用優(yōu)惠類(lèi)商戶交易費(fèi)率上送清算網(wǎng)絡(luò)，公司已按照相關(guān)協(xié)議將涉及資金退還至待處理賬戶。

這是第一次由支付公司自曝存在隱匿多年的違規(guī)“碼”亂象，就這樣拉卡拉也深陷輿論漩渦。

作為“支付第一股”，拉卡拉2019年叩開(kāi)A股上市大門(mén)，曾被視為金融科技領(lǐng)域的“獨(dú)角獸企業(yè)”。

然而上市后，拉卡拉卻“麻煩”不止——營(yíng)收單一化掣肘毛利率持續(xù)下滑、重要股東不斷減持……不過(guò)目前來(lái)看，比“跳碼”更令人關(guān)注的是，其能否發(fā)展出新的商業(yè)模式并獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

自曝“跳碼”

4月18日，拉卡拉發(fā)布《關(guān)于重大事項(xiàng)的提示性公告》，該公告稱(chēng)公司在收單業(yè)務(wù)中存在部分標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)商戶交易使用優(yōu)惠類(lèi)商戶交易費(fèi)率上送清算網(wǎng)絡(luò)，公司已按照相關(guān)協(xié)議將涉及資金退還至待處理賬戶。

所謂的跳碼，就是指把優(yōu)惠費(fèi)率給予了并不該享有優(yōu)惠的商戶。目前支付機(jī)構(gòu)的商戶分為三類(lèi)，適用的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)不同。具體而言，餐飲、酒店、百貨等A類(lèi)商戶，是標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)商戶，標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率為0.6%；家電、超市、加油站等民生類(lèi)商戶為B類(lèi)，費(fèi)率是0.38%-0.48%；公立醫(yī)院、公立學(xué)校、慈善機(jī)構(gòu)等公益類(lèi)商戶為C類(lèi)，是零費(fèi)率。其中，B類(lèi)、C類(lèi)業(yè)內(nèi)統(tǒng)稱(chēng)是優(yōu)惠類(lèi)商戶。

自曝違規(guī)“跳碼”，投資者的不滿和急切盡顯——“‘相關(guān)協(xié)議’指的是什么協(xié)議？”“與誰(shuí)簽署的‘相關(guān)協(xié)議’？”“‘待處理賬戶’是指相關(guān)受損失的發(fā)卡行和清算機(jī)構(gòu)賬戶？”。

但公告乃至2022年年報(bào)中，拉卡拉并未對(duì)其上述的違規(guī)事件進(jìn)一步詳細(xì)說(shuō)明，僅是在年報(bào)中表示“鑒于該事項(xiàng)很可能形成損失，對(duì)此，基于謹(jǐn)慎性原則，公司將所涉及資金進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理，沖減2022年當(dāng)期損益”。

那么，所涉及資金金額有多少？拉卡拉2022年財(cái)報(bào)顯示，2022年?duì)I業(yè)外支出項(xiàng)中列支了13.96億元，而2021年該項(xiàng)支出費(fèi)用僅1997萬(wàn)元。若以此數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，意味著拉卡拉需退還的金額超過(guò)13億元。

值得一提的是，根據(jù)過(guò)往監(jiān)管，拉卡拉支付業(yè)務(wù)“跳碼”或已存在多年，且規(guī)?？赡懿恍　?/p>

2021年12月，拉卡拉因未落實(shí)交易信息真實(shí)、完整、可追溯要求，未按規(guī)定設(shè)置收單銀行結(jié)算賬戶等七項(xiàng)違規(guī)行為，被央行營(yíng)業(yè)管理部處以警告，沒(méi)收違法所得9.4224萬(wàn)元，并處罰款350萬(wàn)元，罰沒(méi)合計(jì)359.4224萬(wàn)元；同時(shí)對(duì)時(shí)任副總裁寧一丁處罰款15萬(wàn)元。

2022年7月、8月，被審計(jì)署點(diǎn)名的八家頭部支付機(jī)構(gòu)被要求退回合計(jì)約58億元違規(guī)收入。八家支付機(jī)構(gòu)分別是北京的三家：拉卡拉、海科融通、聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，另外是上海的四家：通聯(lián)支付、付臨門(mén)、匯付天下、開(kāi)店寶，以及深圳的瑞銀信。

毛利率下滑隱憂

拉卡拉成立于2005年，是國(guó)內(nèi)首批獲得央行頒發(fā)牌照的第三方支付企業(yè)，前身是由有道創(chuàng)投、孫陶然、雷軍共同出資創(chuàng)立的乾坤時(shí)代。

自2016年開(kāi)始，拉卡拉通過(guò)“借殼”“分拆”等沖刺資本市場(chǎng)。在多次失敗后，最終于2019年4月成功在深交所掛牌，成為第一家登陸A股的第三方支付公司。

A股拔得頭籌的拉卡拉，日子并不好過(guò)。

從拉卡拉財(cái)務(wù)來(lái)看，近年來(lái)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)均表現(xiàn)不佳。

以2019年—2022年為觀察年度，拉卡拉營(yíng)收同比增速分別-13.73%、13.53%、18.98%、-18.50%；凈利潤(rùn)分別為8.17億、9.40億、10.80億元、-14.38億元，同比增速分別為34.72%、15.01%、15.11%、-207.38%。

而毛利率方面，2019年—2022年拉卡拉毛利率分別為44.43%、40.92%、33.57%、23.07%，呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。

原因在于營(yíng)收單一化帶來(lái)的掣肘。目前，支付業(yè)務(wù)占拉卡拉主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的近九成，而在過(guò)去四年中，支付業(yè)務(wù)的毛利率逐年下滑，分別為41.71%、32.85%、29.80%、20.21%，直接導(dǎo)致其整體毛利率下滑。

對(duì)此，拉卡拉開(kāi)始在支付業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。2021年，拉卡拉將毛利率高達(dá)82.9%的部分服務(wù)從商戶科技服務(wù)調(diào)入為支付業(yè)務(wù)的收入，從而減少支付業(yè)務(wù)毛利率下降幅度。結(jié)果來(lái)看，收入結(jié)構(gòu)調(diào)整也難阻止支付主業(yè)毛利率下滑的趨勢(shì)。

支付業(yè)務(wù)毛利率不斷下滑外，高毛利的科技服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模卻在下滑，2022年拉卡拉科技服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入3.42億元，同比下降8.41%。如此境況下，拉卡拉加快對(duì)外投資的步伐，以期尋找支付以外的增長(zhǎng)點(diǎn)，但從收入結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)兩方面來(lái)看，新業(yè)務(wù)推廣可能會(huì)導(dǎo)致短期資產(chǎn)質(zhì)量下降。

主營(yíng)業(yè)務(wù)漸趨單一，且毛利率呈下滑趨勢(shì)，這令拉卡拉未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力打上問(wèn)號(hào)，二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)則是股東減持、股價(jià)下跌。

招股書(shū)顯示，IPO前，雷軍持有拉卡拉407.52萬(wàn)股，持股比例1.13%，發(fā)行后持股比例1.02%。到2021年末時(shí)，雷軍持有股份依然為407.52萬(wàn)股，為第五大流通股股東。但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71萬(wàn)股，到2022年6月末則完全退出了前十大流通股東之列。

2022年以來(lái)，拉卡拉多位重要股東聯(lián)想控股、孜鶴鳴永創(chuàng)投資管理中心（有限合伙）、藍(lán)色光標(biāo)等已經(jīng)進(jìn)行了大比例減持。

其中，聯(lián)想控股于2022年5月至2022年7月合計(jì)減持拉卡拉股份共計(jì)1682.29萬(wàn)股，減持股份占該公司總股本的2.16%，減持?jǐn)?shù)約為2.09億股。

相比之下，孫浩然則于2022年10月至2023年3月合計(jì)減持拉卡拉1554.09萬(wàn)股股份，減持比例為1.69%。此外，拉卡拉的股東鶴鳴永創(chuàng)、天津臺(tái)寶南山管理咨詢中心（有限合伙）、 拉卡拉財(cái)務(wù)總監(jiān)周鋼同樣有減持操作。

與此同時(shí)，拉卡拉的股價(jià)也已經(jīng)跌至2019年上市以來(lái)的歷史低位，截至6月5日收盤(pán)，股價(jià)為18.23元，跌至上市初期的三分之一。

參考資料：

《拉卡拉、?？迫谕ㄗ云亍疤状a” 收單支付機(jī)構(gòu)亂象凸顯》，財(cái)新網(wǎng)

《拉卡拉自爆收單業(yè)務(wù)“跳碼”！股價(jià)下跌超13%，去年凈利潤(rùn)暴跌超72%》， 新浪金融研究院

《業(yè)績(jī)下滑，資產(chǎn)質(zhì)量下降，股東減持，拉卡拉還有未來(lái)嗎？》，和訊網(wǎng)

（本文僅作為知識(shí)分享， 并不構(gòu)成提供或賴(lài)以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。 任何據(jù)此做出投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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