人民幣兌美元匯率進(jìn)入大幅波動(dòng)期，據(jù)外匯交易中心公布，5月25日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0529元，較前值調(diào)升31個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日（截至北京時(shí)間下午3點(diǎn)）離岸人民幣和在岸人民幣兌美元，盤(pán)中一度均穿跌7.07，盤(pán)中波動(dòng)超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)，其中離岸人民幣一度跌到7.09。截至目前，今年以來(lái)，美元兌人民幣的升值幅度超過(guò)2.3%。

5大因素導(dǎo)致人民幣近期表現(xiàn)較弱

(相關(guān)資料圖)

近期，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)震蕩回落。對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，主要原因在于，在5月份議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)表示年內(nèi)降息的可能性很小，這一表態(tài)帶動(dòng)近期美元指數(shù)有所反彈。比價(jià)效應(yīng)下，人民幣對(duì)美元會(huì)出現(xiàn)一定幅度貶值。年初以來(lái)國(guó)內(nèi)結(jié)匯率總體偏低、售匯率較高。這意味著高額貿(mào)易順差更多轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)美元存款，而非兌換為人民幣，也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)供需平衡帶來(lái)影響，使得人民幣對(duì)美元貶值。

國(guó)聯(lián)證券分析師王宇鵬的研報(bào)認(rèn)為，本次人民幣匯率走跌的原因有五個(gè)，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面不及預(yù)期，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期是導(dǎo)致人民幣匯率走跌的關(guān)鍵因素；二是國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期；三是美國(guó)核心通脹增速絕對(duì)水平仍在高位；四是近期美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題以及美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，美元指數(shù)走強(qiáng)；五是從市場(chǎng)供需來(lái)看，2022年4季度以來(lái)，結(jié)售匯順差有所收窄，部分時(shí)期出現(xiàn)逆差，反映出人民幣需求偏弱，結(jié)匯需求對(duì)人民幣的支撐偏弱。

主要的導(dǎo)火索還在于美聯(lián)儲(chǔ)加息“魅影”再現(xiàn)。此前市場(chǎng)預(yù)期從今年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)停止加息，但從目前的情況來(lái)看，這種可能性在逐步降低。甚至還有再度加息的可能性。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)James Bullard本周一表示，他支持再加兩次息；明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)則表示，如果6月暫停加息，也不表明緊縮進(jìn)程結(jié)束。

市場(chǎng)目前的走勢(shì)反映出，投資者預(yù)期7月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為46％，6月概率為28％。就在一周前，市場(chǎng)還預(yù)期7月加息的可能性為零。

在加息可能性加大消息的刺激下，美元指數(shù)稍早創(chuàng)下104.072的七周新高。

從過(guò)往歷史上來(lái)看，人民幣匯率走跌時(shí)央行的態(tài)度與回應(yīng)一般有三種，一是通過(guò)降低外匯存款準(zhǔn)備金率，適度調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期。自2020年起，央行共調(diào)整四次外匯存款準(zhǔn)備金率。二是調(diào)節(jié)貨幣政策。通過(guò)更多市場(chǎng)貨幣工具，進(jìn)行干預(yù)，以增加外資對(duì)人民幣的需求，從而穩(wěn)定人民幣匯率，而不是大量應(yīng)用調(diào)整利率及準(zhǔn)備金率作為應(yīng)對(duì)主要手段。三是央行可能放任匯率波動(dòng)。如在市場(chǎng)偏好影響下的人民幣兌美元匯率走低，尚不會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模資本外流，同時(shí)還有利于出口的短期回升，因此央行可能會(huì)靜觀其變，不會(huì)因匯率而輕易調(diào)整貨幣政策。

持續(xù)大跌的可能性不大

綜合市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，雖然此次在岸、離岸人民幣盤(pán)中再度破“7”，但并未改變中長(zhǎng)期人民幣幣值的支撐力量。

4月4日，央行行長(zhǎng)易綱在2023中國(guó)金融學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國(guó)金融論壇年會(huì)上的講話中提到，我們堅(jiān)持讓市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，總體上人民幣匯率是由市場(chǎng)決定的。

易綱還表示，過(guò)去五年，人民幣對(duì)美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個(gè)月回到7下方，去年用了3個(gè)月。易綱強(qiáng)調(diào)，“這是市場(chǎng)供求的結(jié)果，說(shuō)明我國(guó)外匯市場(chǎng)具有韌性，有能力實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)均衡。”

中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明表示，總體來(lái)看，雖然暫時(shí)破“7”，但不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值的情況，也不會(huì)重新貶回到去年7.30的低點(diǎn)，這個(gè)可能性是基本不存在的。

王青認(rèn)為，展望未來(lái)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息過(guò)程進(jìn)入收官階段，加之銀行業(yè)危機(jī)影響下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，后期美元指數(shù)持續(xù)上升的可能性不大。另外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)美元存款利率已進(jìn)入頂部區(qū)間，進(jìn)一步上升的概率很?。欢殡S國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，包括人民幣存款利率在內(nèi)的各類(lèi)市場(chǎng)利率回升是大趨勢(shì)。這樣來(lái)看，當(dāng)前結(jié)匯率偏低、售匯率較高態(tài)勢(shì)也難持續(xù)，后期人民幣匯率走勢(shì)將重回基本面主導(dǎo)。在今年海外經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇前景下，人民幣不存在較大貶值空間。這樣來(lái)看，本輪人民幣兌美元匯價(jià)“破7”，更多是外匯市場(chǎng)正常波動(dòng)的結(jié)果，接下來(lái)監(jiān)管層可能會(huì)通過(guò)強(qiáng)化市場(chǎng)溝通等方式，適度引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防范匯市“羊群效應(yīng)”過(guò)度聚集，但短期內(nèi)通過(guò)政策手段介入干預(yù)的必要性不大。

上海證券分析師鄭嘉偉判斷，人民幣匯率進(jìn)一步下行空間有限。近期受美國(guó)債務(wù)上限談判等不確定因素影響，美債收益率顯著回升，10年期美債收益率再度回升至3.7%，帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，非美貨幣走弱，其中，美元兌日元周漲1.63%；美元兌人民幣周漲1.26%。本次匯率波動(dòng)加大，一方面來(lái)自美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣匯率的被動(dòng)貶值；另一方面也與近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期密切相關(guān)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，海外債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，人民幣匯率短期維持震蕩，長(zhǎng)期有望重拾升值，進(jìn)一步下行空間有限?；久娓纳品容^大、區(qū)域財(cái)力快速回升的城投債利差有望進(jìn)一步被壓縮。

關(guān)鍵詞