一邊是板塊股票持續(xù)走弱,一邊是行業(yè)業(yè)績大爆發(fā),為何出現(xiàn)這種反差?有觀點認為,以電力設備為代表的新能源行業(yè)當前面臨著供給過剩、需求不振等隱憂,導致機構大幅減配,進而引發(fā)股價持續(xù)調(diào)整。同時,也有機構認為,新能源未來依舊是星辰大海,低估值背景下投資價值日益凸顯。
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行業(yè)凈利創(chuàng)歷史最佳
在A股市場上,從題材上來看,新能源主要包括新能源汽車、光伏、風電等;從行業(yè)來看,新能源主要包括電力設備、能源金屬、新能源汽車整車等。整體而言,申萬電力設備行業(yè)基本能夠代表新能源的業(yè)績和走勢。
2022年,以電力設備行業(yè)為首的新能源板塊實現(xiàn)了歷史上最佳業(yè)績。證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計,電力設備行業(yè)去年實現(xiàn)凈利2590億元,創(chuàng)下歷史最佳成績,同比暴增81%。近年來電力設備行業(yè)的成長性可謂冠絕A股,2020年凈利增速達58.21%,2021年凈利增速達42.73%。
具體來看,三大細分行業(yè)龍頭業(yè)績均創(chuàng)歷史最佳。2022年,鋰電龍頭寧德時代凈利潤307億元,光伏龍頭通威股份凈利潤257億元,風電龍頭明陽智能盈利近35億元;新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各細分龍頭也是業(yè)績亮眼,整車龍頭比亞迪盈利超166億元,鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)均大賺超200億元。
行業(yè)估值頻創(chuàng)新低
與歷史最佳業(yè)績形成鮮明對比的是,以電力設備行業(yè)為首的新能源板塊,近期股價走勢跌跌不休。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計,今年以來電力設備指數(shù)大跌超7%,能源金屬指數(shù)跌超14%。概念指數(shù)跌勢更明顯,POE(聚烯烴彈性體)膠膜、光伏逆變器、鋰電負極、鋰電正極、鈉離子電池、鋰礦等10余個相關概念板塊跌超10%。
個股方面,電力設備行業(yè)合計有120多只個股跌超10%,一批龍頭公司股價重挫。去年底市值超過500億元的新能源股票中,有13只跌超10%,其中禾邁股份、錦浪科技、邁為股份等個股跌超30%,明陽智能、福斯特、億緯鋰能等跌超20%。
亮眼的業(yè)績疊加股價回調(diào),導致估值持續(xù)降低。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計,電力設備指數(shù)最新市盈率不足22倍,是該指數(shù)發(fā)布以來的最低值。能源金屬指數(shù)滾動市盈率不足8倍,處于歷史低位。
一季度業(yè)績大分化
業(yè)績歷史最佳,估值史上最低,新能源跌跌不休為哪般?有一種觀點認為,新能源板塊去年的業(yè)績只能代表過去,今年很多公司業(yè)績可能下跌。從實際情況來看,部分新能源公司今年一季度確實出現(xiàn)了業(yè)績大幅下降的情況。
比如風電龍頭明陽智能,今年一季度營收同比減少61.84%,凈利虧損2.26億元。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈方面,電解液龍頭天賜材料今年一季度歸母凈利潤為6.95億元,同比降53.62%,環(huán)比降48.69%。光伏行業(yè)龍頭大全能源一季度凈利同比下降超32%。
不過,電力設備行業(yè)一季度凈利增長依然占據(jù)主流,75家公司凈利翻倍,31家公司凈利增長在50%至100%之間。主要新能源龍頭公司業(yè)績依然亮眼,寧德時代一季度盈利超98億元,同比增長558%;通威股份賺超86億元,同比增長66%。
三大隱憂猶存
新能源板塊業(yè)績普遍向好,但其中暗藏玄機。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計,電力設備行業(yè)110多只個股,下調(diào)今年業(yè)績預期的機構數(shù)量多于上調(diào)機構數(shù),而去年同期只有40多只個股。這一數(shù)據(jù)表明,今年新能源的前景似乎并不那么美妙。市場觀點認為,當前新能源依然面臨三大隱憂:供給過剩、需求不振以及政策的不確定性。
具體而言,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩較為顯眼,相關產(chǎn)品價格出現(xiàn)大跌。其中,電池級碳酸鋰價格大幅回落,價格從2022年11月近60萬元/噸跌至當前不足20萬元/噸,價格跌去近七成。光伏行業(yè)方面,硅料也出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整,多晶硅最新報價在16萬元/噸左右,較高點近乎腰斬。風電行業(yè)情況同樣不樂觀,3月底風機框架采購開標顯示,有9MW以上機組報價創(chuàng)歷史新低。
景林資產(chǎn)認可產(chǎn)能過剩論的觀點,其表示今年以來新能源板塊殺跌的原因在于“過去幾年風光無限的新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈,在各路資金蜂擁而至的情況下,短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的不少環(huán)節(jié)開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面,加劇了市場對新賽道估值的整體擔憂,所以近期該賽道的不少標的估值重心不斷下移”。
需求方面,隨著國家補貼正式退場,新能源汽車迎來真正的大考,和傳統(tǒng)燃油車競爭已經(jīng)沒有了大的政策優(yōu)勢,國內(nèi)需求將面臨較大不確定性。同時,歐美主要國家經(jīng)濟增長不確定性加大,全球?qū)Πㄐ履茉雌?、光伏等新能源需求也可能會減少。
相比國際市場的需求問題,更大的變數(shù)在于歐美開始重塑產(chǎn)業(yè)鏈,整個新能源產(chǎn)業(yè)面臨競爭加劇的風險。近日美參議院投票恢復將光伏面板關稅提高至254%,使得光伏行業(yè)再遭重創(chuàng)。
資金搬家是核心原因
業(yè)績預期的不確定性,可能造成新能源持股信心的動搖,而背后資金的流向,則是股價下跌的直接原因。中信建投認為,新能源基本面與市場估值背道而馳,核心原因是資金搬家,偏好成長股的資金出現(xiàn)了更多選擇。
興業(yè)證券研報顯示,今年一季度主動偏股型基金減倉最多的正是電力設備行業(yè),減持比例達3.07個百分點,高居行業(yè)減倉榜首位。信達證券研報也顯示,一季度公募基金對計算機、電子、傳媒、通信行業(yè)持倉環(huán)比上升幅度均較大,而電力設備則有明顯減倉。
基金前十大重倉股變化同樣反映基金減持新能源的態(tài)勢。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計,今年一季度,公募基金前十大重倉股只剩寧德時代和陽光電源;去年年報,公募基金前十大重倉股則有寧德時代、億緯鋰能、陽光電源、隆基綠能4家新能源個股。
未來依舊是星辰大海
應對氣候變化、實現(xiàn)碳中和是國際社會的共同使命,雙碳戰(zhàn)略是實現(xiàn)人類可持續(xù)發(fā)展的重要保障。從這個角度來看,新能源未來依舊是星辰大海。從數(shù)據(jù)角度也可以看出新能源的發(fā)展空間。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示,2022年我國新能源汽車市場滲透率僅為27.6%。風光方面,國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,去年風電、光伏發(fā)電量僅占全社會用電量的13.8%。
部分機構也展現(xiàn)出樂觀情緒。對于上半年行情震蕩較大、回撤明顯的新能源產(chǎn)業(yè)鏈,廣發(fā)基金經(jīng)理劉格菘稱,對旗下產(chǎn)品重點持倉的光伏、儲能、新能源汽車方向保持相對樂觀,投資中相信基本面優(yōu)秀和增量價值積累的公司。經(jīng)過調(diào)整,行業(yè)估值水平處于歷史低位,產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場定價中未被充分認知和體現(xiàn)。
華安證券表示,中長期角度來看,鋰電行業(yè)仍保持高景氣度,依舊是最好的投資賽道。隨著中游各環(huán)節(jié)逐步釋放產(chǎn)能,高企的材料價格有望逐步緩解,同時電池廠與整車廠協(xié)商價格,且逐步建立金屬價格聯(lián)動機制,能夠有效轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力。電池廠毛利率有望回升,或?qū)⒂瓉砹績r齊升的良好局面。
電力設備行業(yè)依然是A股市場未來一段時間成長性最好的行業(yè)之一。根據(jù)機構一致預測,電力設備行業(yè)2023年、2024年、2025年凈利增速分別為43.42%、25.85%和20.2%,三年增速均值接近30%。
被眾多機構上調(diào)業(yè)績預期的新能源個股,未來有望成為反彈龍頭。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計,陽光電源、寧德時代、晶澳科技等11只個股獲上調(diào)今年業(yè)績預期的機構數(shù)比下調(diào)機構數(shù)多出10家以上。上述部分個股表現(xiàn)遠強于行業(yè),寧德時代、晶盛機電、TCL中環(huán)等均逆市上漲。
細分來看,上述新能源個股被機構看好,各有不同原因。比如陽光電源、固德威、科士達等公司,屬于儲能細分領域龍頭,行業(yè)景氣度依然高企。鋰電池+儲能雙龍頭的寧德時代,業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)能力更強。此外,晶澳科技、天合光能、晶科能源等光伏龍頭企業(yè),一體化布局優(yōu)勢凸顯,盈利能力有望得到保障。
展望未來,隨著行業(yè)競爭加劇,新能源集中化趨勢或進一步顯現(xiàn),擁有規(guī)模優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、資源優(yōu)勢的頭部企業(yè),有望進一步攻城略地,獲得更高市占率的同時,在資本市場持續(xù)成長。
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