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平安證券股份有限公司葉寅,韓盟盟近期對正海生物進行研究并發(fā)布了研究報告《23Q1收入受醫(yī)院診療恢復節(jié)奏影響，看好增速持續(xù)回升》，本報告對正海生物給出增持評級，當前股價為43.86元。

正海生物(300653)
事項：
公司公布2023年一季度報告，實現(xiàn)收入1.09億元，同比下降7.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比下降2.95%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.53億元，同比下降2.71%。公司業(yè)績基本符合預期。
平安觀點：
23年一季度收入下降或受醫(yī)院擇期診療需求恢復慢影響。23Q1收入1.09億元（-7%），我們認為收入下降可能與醫(yī)院端診療需求恢復節(jié)奏有關?？谇环N植等醫(yī)療需求具有明顯的擇期屬性，受到疫情因素影響。盈利能力略有提升，毛利率89.78%，凈利率48.95%，分別較上年同期增加0.72和2.22個pp。凈利率提升主要是23Q1投資收益691萬元，較上年同期有較大幅度增長。我們認為伴隨著醫(yī)院診療持續(xù)恢復，公司收入增速有望持續(xù)提升。
公司新產(chǎn)品持續(xù)豐富，看好活性生物骨放量。2022年公司獲得自酸蝕粘結劑、活性生物骨、硬腦（脊）膜補片等新產(chǎn)品注冊證書。2023年3月磷酸酸蝕劑注冊申請獲得受理，主要用于口腔修復或正畸治療時對牙釉質和牙本質表面進行酸蝕處理。2月宮腔修復膜完成第一例臨床入組，用于宮腔黏連分離術后預防再粘連，有利于恢復女性生育功能，是潛在重磅品種。23年活性生物骨進入完整放量年度，其相比骨科現(xiàn)有修復材料優(yōu)勢明顯，看好其成為新的利潤增長點。
診療復蘇+活性生物骨放量+口腔集采利好，維持“推薦”評級。我們認為23年大的趨勢是診療恢復，帶動公司核心產(chǎn)品收入增速回升?；钚陨锕怯型暙I可觀增量。同時口腔種植體集采，有利于種植量的快速提升，帶動口腔修復膜、骨修復材料等需求同步增長。我們維持公司2023-2025年凈利潤分別為2.39億、2.97億、3.72億元的預測，當前股價對應2023年PE為34倍，維持“推薦”評級。
風險提示。1）產(chǎn)品集中風險：公司產(chǎn)品集中在口腔修復膜和硬腦（脊）膜，若競爭格局或市場政策變化，或對業(yè)績產(chǎn)生不利影響。2）研發(fā)風險：公司在研品種較多，存在不及預期風險。3）新產(chǎn)品放量不及預期風險：活性生物骨等新品種放量受銷售能力、市場環(huán)境等因素影響存在不及預期可能。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券朱國廣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.95億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.24。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為59.53。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，正海生物（300653）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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