“隨著復(fù)蘇的持續(xù)，亞太地區(qū)仍是我們最看好的經(jīng)濟(jì)區(qū)域。當(dāng)美國和歐盟還在以前所未有的緊縮貨幣政策對(duì)抗高通脹時(shí)，亞太地區(qū)在中國防疫政策調(diào)整的助力下，已開始從經(jīng)濟(jì)周期的收縮階段走向復(fù)蘇階段。”近日，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭（David Chao）在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道書面專訪時(shí)這樣說。

在全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷之際，中國經(jīng)濟(jì)的快速反彈正在推動(dòng)亞太成為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。在最新預(yù)測中，國際貨幣基金組織（IMF）將今年亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速從去年的3.8%上升至4.6%，預(yù)計(jì)本地區(qū)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將達(dá)70%左右。

談及亞洲的經(jīng)濟(jì)前景，趙耀庭表示，中國第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證實(shí)，防疫政策的及時(shí)調(diào)整推動(dòng)經(jīng)濟(jì)初步實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，GDP增長達(dá)4.5%，超出4.0%的預(yù)期。預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步反彈。此外，日本和泰國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

(資料圖片)

對(duì)本地區(qū)來說，外部需求的減弱是主要挑戰(zhàn)。趙耀庭認(rèn)為，美國和歐洲實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的可能性都有所減小，但它們潛在的衰退很可能是小幅和短暫的。對(duì)本地區(qū)來說，東北亞經(jīng)濟(jì)體（如韓國）由于其GDP對(duì)美國和全球經(jīng)濟(jì)高度敏感而正陷入或徘徊在衰退邊緣，但預(yù)計(jì)東南亞地區(qū)不會(huì)發(fā)生衰退，主要是因?yàn)闁|南亞經(jīng)濟(jì)體遠(yuǎn)比過去堅(jiān)韌。

此外，亞洲通脹前景如何？各國是否將繼續(xù)收緊貨幣政策？歐美銀行業(yè)危機(jī)對(duì)亞洲有何影響？哪些國家正面臨債務(wù)飆升的高風(fēng)險(xiǎn)？全球“去美元化”浪潮對(duì)人民幣國際化有何幫助？針對(duì)這些問題，趙耀庭也在采訪中一一作出解答。

趙耀庭。資料圖

亞太地區(qū)仍是最看好的經(jīng)濟(jì)區(qū)域

《21世紀(jì)》：根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測，亞太地區(qū)今年對(duì)全球增長的貢獻(xiàn)率將超過70%。你對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)的最新預(yù)測是什么？能否也分享一下對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體增長前景的預(yù)測？為什么亞洲可以在全球低迷的經(jīng)濟(jì)中脫穎而出？

趙耀庭：最近幾周，許多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策調(diào)整陸續(xù)公布，市場參與者現(xiàn)在對(duì)我們?cè)诮?jīng)濟(jì)周期中所處的位置有了更清晰的認(rèn)識(shí)。可以說，盡管世界各地面臨各種宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)仍具有相當(dāng)?shù)捻g性。

據(jù)估計(jì)，第一季度，全球GDP按季增長很可能由前一季度的-0.4%升至1.5%左右。連續(xù)的加速增長在很大程度上歸因于中國防疫政策的調(diào)整（產(chǎn)出按季增長約7.0%），而美國的GDP按季增長降至0.3%（年化增長約為1.1%），歐元區(qū)則出現(xiàn)滯脹。

隨著復(fù)蘇的持續(xù)，亞太地區(qū)仍是我們最看好的經(jīng)濟(jì)區(qū)域。因此，當(dāng)美國和歐盟還在以前所未有的緊縮貨幣政策對(duì)抗高通脹時(shí)，亞太地區(qū)在中國防疫政策調(diào)整的助力下，已開始從經(jīng)濟(jì)周期的收縮階段走向復(fù)蘇階段。

預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步反彈。對(duì)于亞洲其他地區(qū)，我認(rèn)為日本和泰國可圈可點(diǎn)，鑒于即將公布的第一季度GDP數(shù)據(jù)顯示兩地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速。

美國方面，我認(rèn)為消費(fèi)者信心下滑主要是由于美國陷入債務(wù)上限僵局。不過，低迷的情緒并未持續(xù)太久；隨后便迅速反彈至陷入債務(wù)上限僵局前的水平。美國的通脹依然棘手。在下一次聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議召開前，美聯(lián)儲(chǔ)仍將高度依賴數(shù)據(jù)，核心通脹的上升與美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)有所出入。

歐洲方面，我認(rèn)為最大的驚喜是，歐洲在對(duì)抗能源價(jià)格上漲引發(fā)的高通脹，迄今為止沒有陷入經(jīng)濟(jì)衰退。整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)較預(yù)期更為堅(jiān)韌。在此背景下，歐洲央行總體保持鷹派立場，且加息周期的持續(xù)時(shí)間可能較美聯(lián)儲(chǔ)更長。從積極的一面來看，整體通脹已較此前能源價(jià)格引發(fā)的超高水平大幅下降，最終應(yīng)會(huì)推動(dòng)核心通脹下行。

日本消費(fèi)者支出回升，抵消了出口放緩帶來的部分疲軟。預(yù)計(jì)4月份核心CPI環(huán)比和同比都將小幅上升，從而推動(dòng)日本央行逐步放松對(duì)收益率曲線的控制。近期的工資增長為消費(fèi)者和企業(yè)注入信心，入境游客數(shù)量增加也為旅游相關(guān)行業(yè)帶來強(qiáng)勁支撐。

英國方面，市場消化了在本周期（夏季結(jié)束前）再加息兩次的預(yù)期，但最新公布的GDP數(shù)據(jù)不及預(yù)期帶來一些不確定性。英國央行明確表示，由于經(jīng)濟(jì)前景大幅改善，央行預(yù)測不會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長，因此將繼續(xù)對(duì)抗通脹。隨著能源價(jià)格的下降，通脹預(yù)計(jì)將有所放緩，但服務(wù)業(yè)的上行壓力仍是主要擔(dān)憂。

亞太地區(qū)更傾向于擴(kuò)張性貨幣政策

《21世紀(jì)》：目前，全球通脹正在放緩，但仍居高不下。你能否詳細(xì)談?wù)剚喼薜耐浨闆r？亞洲總體通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素是什么？亞洲國家是否將進(jìn)一步收緊貨幣政策？

趙耀庭：由于大多數(shù)亞洲政府并未在疫情期間為家庭提供大規(guī)模財(cái)政支持，因此區(qū)內(nèi)通脹預(yù)期遠(yuǎn)比其他地區(qū)可控，亞太地區(qū)大多數(shù)央行也因此能夠按下加息暫停鍵。

由于國內(nèi)需求相對(duì)持續(xù)放緩，服務(wù)業(yè)穩(wěn)步反彈和食品價(jià)格疲弱，中國的CPI通脹實(shí)際上出現(xiàn)意外下行。我認(rèn)為，中國防疫政策調(diào)整將推動(dòng)商品的“反通貨膨脹(disinflation)”和服務(wù)業(yè)的通脹上升。因此，2023年通脹按年增長可能保持在2%左右的溫和水平。這給予中國人民銀行更大的調(diào)整空間，以便在經(jīng)濟(jì)反彈放緩的情況下有空間和余地出臺(tái)一些貨幣刺激政策。

大部分亞太地區(qū)的央行已暫停加息，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)放緩，預(yù)期在今年年底前，區(qū)內(nèi)可能會(huì)更傾向于擴(kuò)張性貨幣政策而非進(jìn)一步加息。

美歐銀行業(yè)壓力對(duì)亞洲影響不大

《21世紀(jì)》：美歐銀行業(yè)壓力給本已復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)格局注入了更大的不確定性。歐美銀行業(yè)壓力對(duì)亞洲市場有何影響？

趙耀庭：盡管在銀行業(yè)危機(jī)發(fā)生初期，可能有一些資金涌向安全資產(chǎn)，但對(duì)亞洲的影響不大。自3月10日（美國首現(xiàn)銀行破產(chǎn)之日）以來，亞洲銀行股并未受到外溢效應(yīng)影響。事實(shí)上，新加坡銀行股指數(shù)自那時(shí)起實(shí)際上甚至一直在上漲。這是因?yàn)閬喼捭y行遵守巴塞爾協(xié)議III（與資產(chǎn)規(guī)模在2500億美元以下的美國的銀行不同），而且它們按市值計(jì)價(jià)(mark-to-market)，因此投資者對(duì)損失一目了然。此外，亞洲的存款基礎(chǔ)也更加多元化，沒有任何一家銀行是專門針對(duì)高端科技公司或高凈值客戶的。亞洲銀行的儲(chǔ)戶基礎(chǔ)要多樣化得多，與美國大型銀行類似。

大多數(shù)亞洲貨幣的表現(xiàn)都好過美元

《21世紀(jì)》：可能與其他地區(qū)一樣，從大流行前到現(xiàn)在，亞洲的整體債務(wù)已經(jīng)大幅上升。隨著利率的上升，你是否擔(dān)心本地區(qū)公共債務(wù)水平的飆升？哪些國家處于債務(wù)困境或面臨債務(wù)困境的高風(fēng)險(xiǎn)？

趙耀庭：高債務(wù)水平的確令人擔(dān)憂，但我對(duì)亞洲的形勢并不太擔(dān)心。只有新加坡和菲律賓這兩個(gè)市場的利率上升400個(gè)基點(diǎn)。而其他亞洲市場的利率升幅平均約為100-200基點(diǎn)，我認(rèn)為依然可控。我不認(rèn)為有任何國家面臨債務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為，從國家層面估算債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最好方式是觀察本地貨幣相對(duì)美元的表現(xiàn)。自今年年初以來，大多數(shù)亞洲貨幣的表現(xiàn)都好過美元。

美歐潛在的衰退可能是小幅和短暫的

《21世紀(jì)》：隨著美國和歐洲預(yù)計(jì)今年將陷入衰退，外部需求的減弱將如何影響亞太地區(qū)的短期前景？亞洲哪些部門或國家受到的傷害最大？

趙耀庭：我認(rèn)為，關(guān)鍵在于應(yīng)對(duì)美國和歐洲的潛在經(jīng)濟(jì)衰退。盡管這兩地實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的可能性都有所減小，但我仍然認(rèn)為，這些地區(qū)潛在的衰退很可能是小幅和短暫的。不會(huì)像新冠疫情期間那般急劇下降，持續(xù)時(shí)間也不會(huì)像全球金融危機(jī)期間那般長。

盡管東北亞經(jīng)濟(jì)體（如韓國）由于其GDP對(duì)美國和全球經(jīng)濟(jì)高度敏感而正陷入或徘徊在衰退邊緣，但預(yù)計(jì)東南亞地區(qū)不會(huì)發(fā)生衰退，主要是因?yàn)闁|南亞經(jīng)濟(jì)體遠(yuǎn)比過去堅(jiān)韌。僅從家庭儲(chǔ)蓄緩沖水平可見一斑，其相當(dāng)強(qiáng)勁，應(yīng)能在中短期內(nèi)維持國內(nèi)需求。在東南亞地區(qū)，即使是對(duì)美國GDP最為敏感的新加坡（與韓國相似），預(yù)計(jì)其經(jīng)濟(jì)也不會(huì)跌入負(fù)增長區(qū)間。

中國一季度數(shù)據(jù)證實(shí)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈

《21世紀(jì)》：從一季度的數(shù)據(jù)來看，你如何評(píng)價(jià)中國經(jīng)濟(jì)的活力？哪些行業(yè)好于預(yù)期？哪些行業(yè)面臨壓力？中國的反彈如何影響本地區(qū)？

趙耀庭：中國第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證實(shí)，防疫政策的及時(shí)調(diào)整推動(dòng)經(jīng)濟(jì)初步實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，GDP增長達(dá)4.5%，超出4.0%的預(yù)期。消費(fèi)如期成為亮點(diǎn)，先期被壓抑的服務(wù)業(yè)銷售額表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁?？紤]到政府計(jì)劃于今年將經(jīng)濟(jì)增長的“接力棒”從生產(chǎn)轉(zhuǎn)交給消費(fèi)，我們將密切留意消費(fèi)側(cè)的情況。其他數(shù)據(jù)則好壞參半。在疫情防控措施落實(shí)期間的訂單積壓加上第一季度全球需求強(qiáng)勁的雙重影響，在一定程度上推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)有所增長。投資表現(xiàn)參差。第一季度，國有部門投資增長10%，而民間投資僅增長0.6%。

4月份發(fā)布的最新數(shù)據(jù)不及預(yù)期，反彈勢頭有所走弱，政策制定者或?qū)⒖紤]進(jìn)一步提振企業(yè)和消費(fèi)者信心。以積極的眼光來看，近期相對(duì)疲軟的數(shù)據(jù)可能意味著進(jìn)一步的政策支持。我們預(yù)期，存款準(zhǔn)備金率近期或有機(jī)會(huì)有所下調(diào)，但貸款利率不太可能看到進(jìn)一步下調(diào)。

從區(qū)域角度來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，中國防疫政策的調(diào)整將繼續(xù)帶動(dòng)出境跨境旅游，從而利好亞太地區(qū)國家。

人民幣國際化前路可期

《21世紀(jì)》：美元自二戰(zhàn)以來一直是世界儲(chǔ)備貨幣，在世界貿(mào)易中發(fā)揮著舉足輕重的作用。但現(xiàn)在，俄羅斯、伊朗、巴西、阿根廷和孟加拉國在使用人民幣進(jìn)行國際貿(mào)易方面正在取得進(jìn)展。你如何看待人民幣國際化的前景？人民幣被更廣泛使用的機(jī)遇和挑戰(zhàn)是什么？

趙耀庭：鑒于俄羅斯央行遭受西方制裁的速度很快，越來越多的國家正在重新審視其對(duì)美元作為默認(rèn)外匯儲(chǔ)備貨幣的依賴。在這一觀念的轉(zhuǎn)變過程中，人民幣自然而然會(huì)成為受益者，我們應(yīng)密切關(guān)注未來幾年外匯構(gòu)成(foreign exchange mix)的變化。

隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，中國及其貿(mào)易合作伙伴將需要確保全球?qū)θ嗣駧诺男枨蟊３謴?qiáng)勁，并得到龐大、多元化的經(jīng)濟(jì)和國際認(rèn)可的金融體系的支持。

迄今為止，人民幣國際化進(jìn)展初顯，全球各國央行儲(chǔ)備已出現(xiàn)些許轉(zhuǎn)變跡象。據(jù)景順在2021年發(fā)布的研究顯示，2020年第四季度，人民幣在外匯儲(chǔ)備中的配置比重為2.3%，2019年第四季度則為1.9%，而美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額降至59%，為25年來的最低點(diǎn)。

人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)于2015年啟動(dòng)，用于人民幣計(jì)價(jià)的跨境交易，并由此開始更廣泛地推動(dòng)中國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于CIPS只提供結(jié)算和清算服務(wù)，而不是Swift的信息服務(wù)，因此CIPS不是Swift的直接替代方案，但對(duì)俄羅斯的制裁可能會(huì)直接促進(jìn)俄羅斯實(shí)體使用人民幣和CIPS。不過，在短期內(nèi)，考慮到物流成本和談判等多項(xiàng)因素，許多國家/交易對(duì)手方尚未表明其有顯著意愿大規(guī)模采用CIPS或?qū)⑷嗣駧抛鳛榻Y(jié)算貨幣。

人民幣國際化還有很長的路要走，但憑借強(qiáng)有力的結(jié)構(gòu)性支持，人民幣國際化前路可期。

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